专题：2023基金行业年终大盘点：谁最终胜出？

近期在政策面又传来利好消息，多家券商修订融资融券合同，明确限售股不得融券。数据显示，融券新规发布后，A股融券余额由876亿元降至705.8亿元，下降了170亿元左右。限售股在之前可以通过一定的方式融券借出去，这样就会增加空头的力量，对市场的上涨不利，也引起很多投资者的担忧。同时部分利用限售股做空的行为也受到监管层的问询。券商及时修订了融资融券合同，明确了限售股不得融券，这就减少了融券对市场的影响，也更加合乎法规的规定。因为限售股是在限售期之内，从理论上讲是不能流通的。通过融券做空相当于变相进行了流通。所以这一次多家券商修订融资融券合同，明确限售股不得融券是非常合理的，也是非常及时的。对于提振市场信心，活跃资本市场起到了重要的作用。

今年以来A股市场出现了较大幅度下跌，大盘连续跌破3000点、2900点整数关口，投资者信心受挫。为了落实中央政治局会议提出的活跃资本市场，提振投资者信心，资本市场迎来了一系列的利好措施。包括证监会发布的三支箭，即将印花税减半征收、规范大股东减持行为以及优化IPO等等，对于提振投资者信心起到了一定的作用。但是目前来看还没有扭转市场的趋势。打一个形象的比喻，现在流入市场的水龙头逐步打开了。但是由于投资者还没有信心，市场还没有形成赚钱效应，水龙头进来的水不多。流出市场的水龙头正在逐步拧紧，甚至有的已经拧死了，像这一次关于限售股的规定，融券做空的水龙头就拧死了。所以一旦市场出现见底回升，出现趋势反转，流入市场的水龙头的水将会大量流入到市场里面，成为市场的增量资金。也就意味着2024年，随着政策放大招、经济复苏的预期增强以及投资者信心逐步恢复，将可能出现各路资金加速流入资本市场的情况。一个是美联储从加息周期进入到降息周期，可能会吸引外资重新流回A股市场，预计2024年外资流入A股的资金量应该在2000亿左右。这两年新增了40万亿的居民储蓄，这些资金在存款账户只能获得1.5%左右的低收益。一旦市场形成赚钱效应，将会出现居民储蓄搬家，形成资本市场主要的增量资金来源。2024年将会看到居民储蓄加速向资本市场转移。虽然很难回到2019年、2020年每年新基金发行达到3万亿的盛况，但是至少恢复到当时一半的量。

所以我们对2024年要充满信心，当前市场仍然处于底部震荡阶段，我们在市场底部布局好股票、好基金，然后耐心等待下轮牛市到来是最好的投资策略。芒格已经离我们远去，但是芒格的思想永远不会过时。芒格说，凡事都要反过来想。正是当前市场出现了比较大的下跌，所以很多好公司都是被错杀的，很多好的基金也跌出了机会。这时候我们不应该自怨自艾、怨天尤人，我们应该坚定信心，保持耐心迎接下一轮行情到来。市场下跌有多深，将来上涨就有多高，特别是对于好股票来说，被错杀的一些优质龙头股迟早会创新高，这个只是时间问题。从过去几轮熊市结束之后这些好公司的股价表现来看，一般在熊市结束之后的一年到两年的时间就会创新高。现在经济周期出现下行，市场信心不足，这一轮好公司的股价创新高可能需要更长的时间，哪怕三年。但是我们看到很多优质股票的股价已经出现大比例的折扣，有的相对于高点只有三折、四折。即使拿了三年创出新高，实际上预期回报率还是非常可观的，年化收益也比较高。所以当前市场已经处于历史大底位置，我们一定要保持信心和耐心，不要在市场的底部丢失优质的筹码，否则是非常可惜的。

做价值投资知易行难，特别是熬过现在市场的低迷期可能需要更多的耐心，更多的信心。没有一个冬天不会过去，在市场极度缺乏信心的时候，也是机会来临的时候。因为很多利好市场的政策正在逐步落地，打击市场的一些因素正在逐步消除，这有利于市场的趋势出现反转。巴菲特说，如果等到知春鸟叫才知道春天来了，那时候春天已经过去了。所以我们在冬至已过，春天脚步临近的时候，更应该保持信心。冬天来了，春天还会远吗？在金融的世界中，最成功的投资者往往是那些最懂得管理自己情绪的人。金融市场最大的谜题不在于图表和数据，而在于投资者自身的心理。所以成功的投资不只是低买高卖，更是在情绪的高点保持冷静，在情绪的低谷保持勇气，现在就是考验投资者勇气的时候。

在市场已经具备底部特征，已经拥有历史低位区域的特征的时候，更应该保持信心和耐心，管理好自己的情绪。著名的投资大师曾经说过，投资者的真正挑战不在于预测市场，而在于理解并控制自己，心理学教会我们的不仅仅是如何投资，更是如何理解人性的复杂性。在投资的世界，自我认知是比任何分析工具都重要的资产。一句话，投资成功的秘诀不在于掌握市场，而在于掌握自己。巴菲特曾经说过，趁市场恐慌中购买伟大的公司，寻找伟大的公司是最重要的。什么是伟大的公司？伟大的公司是将在上百年的时间里都保持伟大的公司，如果只伟大三年左右，那就不是一家伟大的公司。巴菲特幽默地说，最值得买的公司是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。优秀的投资者并不需要高智商，只需拥有不轻易从众的能力。股神巴菲特的忠告对我们做投资非常重要。因为做投资，情绪管理、提高认知是关键。2024年是充满希望的一年，希望我们能够以良好的心态，崭新的面貌来迎接龙年的到来。

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